国际知名投行花旗近日发表研究报告，指出禹洲集团（01628.HK）合约销售持续上升，千亿目标实现无虞，债务结构保持稳定可控，物管业务分拆有望成为新的增长极，对禹洲集团重申“买入”评级，目标价4.8港元。
花旗指出，今年前十个月，禹洲实现合约销售人民币886亿元，按年升幅高达53%，已完成全年销售目标的89%。与此同时，禹洲的去化率稳定保持在约60%的水平，在合肥等表现突出的地区，新开盘项目的去化率更是高达约90%，销售均价亦按年上升8%至约人民币16,329元/平方米。鉴于禹洲今年余下两个月的可售货值优质充裕，花旗对禹洲今年实现千亿目标信心十足，并预期明年合约销售按年升幅可达10%-15%。
丰富优质的土地储备亦为禹洲销售持续增长带来强力支撑。花旗指出，今年首九个月，禹洲新增了15块地块，总建筑面积达166万平方米，权益土地成本约人民币200亿元，当中约50%集中在长三角区域，100%集中在一二线及准二线城市；今年以来，禹洲集团继续提升土储规模水平及权益占比，花旗指出，今年首九个月禹洲新增货值约人民币700亿元，对比2019年同期，土地权益占比由约60%提升至65%，全部位于一二线核心城市，新增土储的质量和权益占比继续稳健提升，预计将会在未来带来稳定的盈利空间。
花旗表示，禹洲集团已从追求规模扩张进入到以利润为导向的增长，从目前的销售表现来看，毛利率可大致稳定保持在25%-30%，核心净利润也将保持在10%以上的水平。
另外，禹洲集团持续优化债务结构以维持稳定的信贷评级。花旗指出，通过审慎严格的土地政策、高达90%的现金回款率，以及对联合营公司担保债务的持续下降，禹洲集团整体债务规模可稳定维持在与今年上半年大致水平，全年的净负债率预计维持在70%左右的健康水平。同时，今年9月份公司发行了5年期公司债，票面利率约6.5%，也显示禹洲集团的融资成本正持续下降，花旗预计至今年年底，禹洲集团的融资成本将由上半年的7.2%进一步下降至7%左右的水平。
花旗强调，持续看好即将分拆的禹洲物管业务，报告指出，截止2019年，禹洲的物管业务在管总建筑面积约1,300万平方米，合同管理面积约2,300万平方米。花旗相信，物管业务将成为禹洲集团又一强增长极，并为提升派息水平带来潜在动力，加上集团长期盈利按年升幅预计可达10%-15%，花旗维持禹洲集团“买入”评级，目标价为4.8港元。
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