[摘要] 央行5月9日公布的4月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据显示，4月末，广义货币（M2）余额同比增长8.5%，狭义货币（M1）同比增长2.9%，M1、M2增速较3月末均出现了下滑。
中房网讯经历了一季度银行信贷投放强劲增长后，4月信贷和社融数据双双回落。
央行5月9日公布的4月金融统计数据、社会融资规模存量及增量数据显示，4月末，广义货币（M2）余额同比增长8.5%，狭义货币（M1）同比增长2.9%，M1、M2增速较3月末均出现了下滑。值得注意的是，4月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元；社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元，环比几近腰斩，而这一降幅也成为市场关注的焦点之一。
虽然4月新增信贷规模有所回落，但信贷结构亮点依旧不少，比如居民部门新增贷款维持稳定，中长期贷款占比进一步提升等。
分析人士认为，金融数据总体符合预期。尽管有人担心经济回暖节奏放缓，也有观点称仅凭单月数据不足以对经济形势做出趋势性判断。考虑到贸易摩擦前景不明朗，以及实体经济有效需求依旧不足，结构性宽松将是近期货币政策的主旋律。
总体数据符合预期
央行数据显示，4月末，广义货币(M2)余额188.47万亿元,同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.2个百分点；狭义货币(M1)余额54.06万亿元,同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7和4.3个百分点；流通中货币(M0)余额7.4万亿元,同比增长3.5%。当月净回笼现金976亿元。
“M2有所回落在预期之内，回落0.1个百分点不能判断是变紧的信号。”中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明表示，主因是受贷款增速与社融增速回落的影响。
中国民生银行首席研究员温彬认为，M2增速回落主要有三方面原因。一是，4月份我国外汇储备规模结束“五连升”，较3月回落38亿美元，不利于流动性投放；二是，财政存款增加5347亿元，导致货币回笼；三是，信贷增长较去年同期减慢，货币派生能力减弱。
连平分析，M2增速小幅回落体现了近期央行货币政策松紧适度的调控要求。但值得关注的是，尽管信贷增量超预期少增，考虑到社融中新增企业债融资等并未明显下降，以及地方债的持续增长，M2增速回落的原因可能还有4月缴税的拖累影响超市场预期。
而对于4月M1较上月显著下降1.7个百分点，兴业银行首席经济学家鲁政委认为“是受增值税率调整的影响”。3月工业生产活动显著加快，工业增加值环比出现跳升，带动M1环比大幅上升。随着增值税调整落地，工业生产有所放缓，带动4月M1增速出现回落。
随着企业经营活动减弱，业内认为，对于后市M2的判断仍需要对经济运行进行进一步观察。
4月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元。此外，4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元。利率价格方面，4月份同业拆借加权平均利率为2.43%，比上月高0.01个百分点，比上年同期低0.38个百分点；质押式回购加权平均利率为2.46%，分别比上月和上年同期低0.01个和0.64个百分点。
“4月信贷增量在一季度冲量后正常回落。”招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰认为，新增贷款略低于预期，主要受非金融企业贷款下降影响。
此前，央行货币政策委员会第一季度例会重提“货币政策总闸门”，对下一季度的货币政策走向作出前瞻。交通银行首席经济学家连平认为，重提“总闸门”之后，市场普遍预期未来市场流动性不及前期宽裕，进而信贷投放偏保守。“信贷增量环比季节性回落，投放减速体现对流动性约束担忧。”他表示，货币政策逆周期调节方向未变，松紧适度目标或因外部因素有所调整。
“稳健的货币政策得到有效执行，这一点在很多金融数据中有所体现”，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任、经济学博士、教授徐洪才表示，“这是4月份数据给人的第一印象。”徐洪才认为，与前3个月的大起大落形成对比，4月份的数据比较“合理稳定、中规中矩”——“总量合理、结构合理、价格合理，流动性合理充裕”。
“4月份的金融数据，无论是社会融资规模还是人民币贷款规模，总体增速还是比较正常的，符合预期”，中国人民大学重阳金融研究院副院长、研究员董希淼表示。“至于大家关注比较多的社融数据环比几近腰斩，其实原因在于3月份属于超常规增长，银行的放贷需求提前释放了。而且，4月份单个月数据的波动很正常，今年前4个月的数据还是不错的。”
徐洪才同意董希淼的判断，“3月份的增长有很多因素，因为一季度是银行放贷需求比较高的时间段，而且银行也是在响应号召，增加对于民营企业、小微企业的信贷支持。”此外，他也表示，4月份活期存款增长有点回落，但是在可接受的范围内，同样符合预期。
资金流入房地产过多贷款结构仍有改善空间
虽然金融数据总体符合预期，也比较合理。但专家还是注意到了贷款数据展示出来的一些投放结构性的问题，尤其是4月居民中长期贷款保持了较高增量。
央行数据显示，4月份，分部门看，住户部门贷款增加5258亿元，其中，短期贷款增加1093亿元，中长期贷款增加4165亿元；非金融企业及机关团体贷款增加3471亿元，其中，短期贷款减少1417亿元，中长期贷款增加2823亿元，票据融资增加1874亿元;非银行业金融机构贷款增加1417亿元。
鲁政委认为4月贷款数据呈现两大特点，一是居民部门加杠杆动力回升；二是企业部门融资需求有回落迹象。历史数据显示，居民中长期同比增长与30城商品房成交面积同比增速密切相关。随着30城商品房交易的回暖，居民部门加杠杆的步伐可能有所加快。
在温彬看来，这意味着部分城市房地产市场的回暖，使得居民按揭贷款需求旺盛。
“住户部门贷款中，短期贷款增加1093亿元，中长期贷款增加4165亿元，就其结构而言，并不算最理想”。徐洪才表示，“从这一点来看，资金流入房地产领域有些过多了，短期贷款和长期贷款接近平分秋色应该是更为健康的结构。”
董希淼也表示，“4月份中长期住户部门贷款增加过快，资金的流向显示，有一些城市房地产的升温回暖还是比较明显的。”
有望持续结构性宽松
市场对4月份数据的观点存在分歧，但对未来货币政策走向的看法却比较一致。不少分析人士预计，央行仍将加强货币政策的预调微调，并延续结构性宽松策略。
中信证券研究所副所长明明分析认为，央行后续仍将继续保持结构性宽松，也不排除执行超过预期的货币政策操作，这些动作都有可能支持社融增速。
中泰证券固定收益分析师齐晟则表示，4月末超储率处在近一年的偏低水平，5月初资金面虽然重归宽松，但考虑到5～6月缴税、MLF到期造成的资金缺口较大，且在央行改变了前两个季度足量、提前、低成本的投放模式后，如何对冲后续的资金缺口值得观察，5月资金面或将仍有波动。
招商证券研报也认为，接下来货币政策或较前期的克制状态有所放松。目前来看，5月14日有1500多亿MLF到期，叠加近期贸易摩擦、股市回调、支持小微企业融资等因素，不排除后续央行可能采取结构性较宽松的操作。
为保持流动性合理充裕，央行近期一直在默默努力。比如，本周以来，在无逆回购、MLF等到期的情况下，央行连续3个交易日开展公开市场逆回购操作，累积实现流动性净投放500亿元。
来源：央行网站、证券日报、证券时报、每日经济新闻、第一财经日报，中房网综合整理
