[摘要] 中国人民银行 1 月 4 日发布公告，决定 2019 年 1 月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利，进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本。
中国人民银行1月4日发布公告，决定2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利，进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本。具体内容是：中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0．5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。
定向调控，如何避免大水漫灌？如何精准支持实体经济？1月4日晚，《证券日报》副总编辑董少鹏和财经评论员万喆做客《央视财经评论》演播室，深度解析。
1．5万亿利好谁？
《证券日报》副总编辑董少鹏：对于民营企业来说，要能够更多地借到钱，而且要借到利息相对低的钱，就要把流动的池子扩大，只有适当放大池子规模，实际的利率才能降下来，一旦降下来对于民营企业融到更低廉的资金就有直接的效果，对于股票市场也会有提振的作用。
因为当实际利率降低之后，资产的价值会得到提升，比如一个上市公司，由于它融资成本降低了，它的价值就提升了，净值也会表现明显提升的趋势，所以对民营企业对股票市场应该会有直接的提振作用。这次降准，总体来说释放1．5万亿的资金流动性，对实体经济也会带来直接的提振和鼓舞的作用。大家看到真正实际投入资金8000亿。
另外7000亿哪里去了？我们看到中期借贷便利到1月底会是4000亿左右，替代掉的还有中间的损耗，包括定向的借贷便利，因此实际的落到市场当中流动性，是8000亿的规模，应该说是比较温和的。当然我想这个节奏的表达也是向市场传递央行对市场的节奏是掌握的，有利于引导预期和传导预期。
财经评论员万喆：这一次虽然是降准了，但同时中期借贷便利可能不再去做了，所以实际上是有放有收，而且分了两个时点不同的阶段来进行这样一系列的操作，中期借贷便利不做了以后，可能还会有一些中间工具调解，实际上是一套组合拳，意在提振实体经济。随着国内国际整个形势的变化，经济政策永远都是在变的，市场也不会是一个静止的状态。在中央经济工作会议以及之前的 ＊＊局会议上看到，保持市场比较充分的流动性，可能成为现在一个比较主要的目标，但一方面保持充裕的流动性，另一方面仍然要保持货币政策的稳健。
开闸如何不“漫灌”？
《证券日报》副总编辑董少鹏：当货币适当扩张给市场，实际的利率就会下降，当实际的利率预期下降之后，无论从居民的消费还是企业，包括投资主体的投资行为都会有扩张的趋势。中小企业想获得银行贷款，我们也制订了一些规则，比如大型银行新增的贷款有百分之多少必须给小微企业，这也是修渠一个具体的要求，因此传导机制也是是货币利率信号的传导，通过资金的成本向下传导；另外要把渠修好，如果没有相应的渠道，商业银行没有一定比例的要求向中小微企业放贷，也就没有很好的传导机制。
财经评论员万喆：这次央行降准很明显是精准滴灌，因为在去年下半年一系列金融组合拳下，现在的流动性应该说是比较充裕的，为什么现在要做降准的动作呢？从短期看，一方面春节前这一段时间，通常都会有资金缺口的状况发生，比如说春节前货币政策工具可能有一些到期了；另外一方面春节前会有很多人会有取款需求，或者需要上缴准备金，这个时候出现资金的缺口是比较常见的，所以降准在时间上比较精准。从长期来说，包括去年财政减税，也包括一些货币政策虽然已经发力了，但是有一些政策的落地，还需要一段时间，货币政策的发力也有一个迟滞，因此在上半年仍然会有压力的存在，所以显然这次降准，从操作上来看，并不是搞大水漫灌。
大手笔能否提振信心？
《证券日报》副总编辑董少鹏：手中有粮心中不慌，扩大流动性的池子就是为了让实体经济，包括资本市场更有弹性和韧性。钱放在那里或者储备在那里，通过传导机制能传递到经济的每一个细枝末节，包括资本市场，无论二级市场还是一级市场，如果池子是低的、窄的，它的预期就会受到影响，因此现在做到流动性更加充裕就是我们稳定预期最重要的抓手。
财经评论员万喆：市场不确定性在今年还是会很强，政策出手应该说是非常及时。从全球看，包括美股暴跌，短时间看，保护主义、单边主义抬头，从历史经验来看，就会发现凡是贸易保护主义抬头，都会给经济带来更大的损害和打击，因此市场的不确定性变得很强。所以这次降准，我们是较早地做了相对充足的政策准备。
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中国人民银行1月4日发布公告，决定2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利，进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本。具体内容是：中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0．5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（ MLF ）不再续做。
定向调控，如何避免大水漫灌？如何精准支持实体经济？1月4日晚，《证券日报》副总编辑董少鹏和财经评论员万喆做客《央视财经评论》演播室，深度解析。
1．5万亿利好谁？
《证券日报》副总编辑董少鹏：对于民营企业来说，要能够更多地借到钱，而且要借到利息相对低的钱，就要把流动的池子扩大，只有适当放大池子规模，实际的利率才能降下来，一旦降下来对于民营企业融到更低廉的资金就有直接的效果，对于股票市场也会有提振的作用。
因为当实际利率降低之后，资产的价值会得到提升，比如一个上市公司，由于它融资成本降低了，它的价值就提升了，净值也会表现明显提升的趋势，所以对民营企业对股票市场应该会有直接的提振作用。这次降准，总体来说释放1．5万亿的资金流动性，对实体经济也会带来直接的提振和鼓舞的作用。大家看到真正实际投入资金8000亿。
另外7000亿哪里去了？我们看到中期借贷便利到1月底会是4000亿左右，替代掉的还有中间的损耗，包括定向的借贷便利，因此实际的落到市场当中流动性，是8000亿的规模，应该说是比较温和的。当然我想这个节奏的表达也是向市场传递央行对市场的节奏是掌握的，有利于引导预期和传导预期。
财经评论员万喆：这一次虽然是降准了，但同时中期借贷便利可能不再去做了，所以实际上是有放有收，而且分了两个时点不同的阶段来进行这样一系列的操作，中期借贷便利不做了以后，可能还会有一些中间工具调解，实际上是一套组合拳，意在提振实体经济。随着国内国际整个形势的变化，经济政策永远都是在变的，市场也不会是一个静止的状态。在中央经济工作会议以及之前的 ＊＊局会议上看到，保持市场比较充分的流动性，可能成为现在一个比较主要的目标，但一方面保持充裕的流动性，另一方面仍然要保持货币政策的稳健。
开闸如何不“漫灌”？
《证券日报》副总编辑董少鹏：当货币适当扩张给市场，实际的利率就会下降，当实际的利率预期下降之后，无论从居民的消费还是企业，包括投资主体的投资行为都会有扩张的趋势。中小企业想获得银行贷款，我们也制订了一些规则，比如大型银行新增的贷款有百分之多少必须给小微企业，这也是修渠一个具体的要求，因此传导机制也是是货币利率信号的传导，通过资金的成本向下传导；另外要把渠修好，如果没有相应的渠道，商业银行没有一定比例的要求向中小微企业放贷，也就没有很好的传导机制。
财经评论员万喆：这次央行降准很明显是精准滴灌，因为在去年下半年一系列金融组合拳下，现在的流动性应该说是比较充裕的，为什么现在要做降准的动作呢？从短期看，一方面春节前这一段时间，通常都会有资金缺口的状况发生，比如说春节前货币政策工具可能有一些到期了；另外一方面春节前会有很多人会有取款需求，或者需要上缴准备金，这个时候出现资金的缺口是比较常见的，所以降准在时间上比较精准。从长期来说，包括去年财政减税，也包括一些货币政策虽然已经发力了，但是有一些政策的落地，还需要一段时间，货币政策的发力也有一个迟滞，因此在上半年仍然会有压力的存在，所以显然这次降准，从操作上来看，并不是搞大水漫灌。
大手笔能否提振信心？
《证券日报》副总编辑董少鹏：手中有粮心中不慌，扩大流动性的池子就是为了让实体经济，包括资本市场更有弹性和韧性。钱放在那里或者储备在那里，通过传导机制能传递到经济的每一个细枝末节，包括资本市场，无论二级市场还是一级市场，如果池子是低的、窄的，它的预期就会受到影响，因此现在做到流动性更加充裕就是我们稳定预期最重要的抓手。
财经评论员万喆：市场不确定性在今年还是会很强，政策出手应该说是非常及时。从全球看，包括美股暴跌，短时间看，保护主义、单边主义抬头，从历史经验来看，就会发现凡是贸易保护主义抬头，都会给经济带来更大的损害和打击，因此市场的不确定性变得很强。所以这次降准，我们是较早地做了相对充足的政策准备。
